過段時間,新一輪鐵礦石價格談判又要開始了。在全球經(jīng)濟下滑和原料成本高企的雙重壓力下,2008下半年鋼鐵行業(yè)單月利潤環(huán)比開始下滑,如果未來經(jīng)濟維持現(xiàn)狀,那2009年鐵礦石價格的漲幅將成為影響鋼鐵行業(yè)利潤的重要指標。投資者關(guān)心三大礦業(yè)巨頭是否會繼續(xù)依靠不對等的議價能力進行提價,漲跌幅是否能體現(xiàn)全球鐵礦石的真實供需狀況？

    我們認為,年度鐵礦協(xié)議價格的談判結(jié)果取決于全球礦石供需狀況和上下游行業(yè)的壟斷地位對比,2009年鐵礦石供需將趨于平衡甚至過剩,談判轉(zhuǎn)向有利于需求一方,價格繼續(xù)超預(yù)期上漲可能性減弱,下跌概率加大,不過也不能對礦價下跌幅度過于樂觀。

    需求分析:預(yù)計中國2009年進口礦石將維持在4億噸左右,雖然2008年1-7月份國內(nèi)原礦產(chǎn)量增速高達23%,但考慮品位后的有效增速測算低于4%,而日韓、歐盟未來對礦石的需求缺口可維持在3.44億噸左右,匯總測算2008~2010年的全球礦石進口需求在8.27-8.65億噸。

    供給分析:傳統(tǒng)三大礦業(yè)巨頭+新生力量FMG,將繼續(xù)扮演主體供給方,預(yù)計其對全球礦石貿(mào)易量的控制力度可維持在70%以上,在礦價大漲65%至96.5%不等的2008年,三大礦業(yè)巨頭的產(chǎn)量增速基本超過了10%,如果按照理想產(chǎn)量測算,幾大礦業(yè)主體2008-2010年的出口能力可達到8.65~10.8億噸。

    供需對比:2009年全球礦石供給將出現(xiàn)過剩,過剩量甚者超過1億噸,但我們認為,這只是靜態(tài)的分析結(jié)果,利潤最大化是礦業(yè)巨頭的主要目標,他們必須在產(chǎn)量釋放與價格利潤之間尋求一個最佳平衡,畢竟增量均來自這幾大礦業(yè)巨頭,我們只能說2009年的供需因素將向買方傾斜,礦價超預(yù)期上漲的難度加大,未來協(xié)議礦價以下跌為主。

    談判機制:2008年全球礦石談判機制已經(jīng)受到前所未有的挑戰(zhàn),原有的“首發(fā)定價”機制變?yōu)椤岸鄬Χ喽▋r”機制,甚者不排除實行所謂的“現(xiàn)貨價格指數(shù)定價”機制,這些模式的改變均會影響國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈平衡。

    行業(yè)變化:之前投資者擔心的大型鋼鐵企業(yè)原料成本優(yōu)勢縮減或?qū)⒊霈F(xiàn),我們測算的縮減幅度為165-337元,但這并不是企業(yè)競爭力的唯一關(guān)鍵。

    投資建議:即使中小企業(yè)的成本壓力有所緩解,這也不足以成為我們把投資標的轉(zhuǎn)向小鋼企的理由,畢竟一個鋼鐵企業(yè)的優(yōu)勢體現(xiàn)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與檔次、成本綜合優(yōu)勢(非唯一原材料成本)等等,所以未來在鋼鐵行業(yè)整合加速背景下,還是首選寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份等大型優(yōu)勢鋼企。同時,當前鋼鐵行業(yè)平均PB約為1.27倍,以華菱鋼鐵為首的PB已經(jīng)接近0.8-0.9倍的公司也值得重點關(guān)注。

來源：證券時報