1993年上市至今15年從未虧損過的粵電力A（000539.SZ），8月14日向市場交出了一份虧損5644萬、每股收益-0.02元的半年報。不過，公告當日粵電力A僅下跌0.17%，多家研究機構(gòu)同時給出“增持”“持有”評級。

　　讓機構(gòu)如此樂觀的原因是粵電力A即將啟動一系列資產(chǎn)整合和整體上市的預期。

　　“高煤價、高運費導致的惡劣市場環(huán)境下，電力企業(yè)生存困難。通過購買煤礦、成立航運公司等方式整合產(chǎn)業(yè)鏈，以及投資財務公司等多元化經(jīng)營模式才是度過寒冬的好辦法。”長城證券電力研究員張霖表示，粵電力A整合包括煤炭開采、航運、風電以及財務投資產(chǎn)業(yè)鏈計劃已經(jīng)出具規(guī)模，或能抵御高煤價帶來的成本風險。

　　電價上調(diào)難改虧損

　　8月14日，粵電力A公布的半年報顯示，上市15年來業(yè)績出現(xiàn)首次虧損。根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，公司2008年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入56.9億元，營業(yè)總成本58.5億元，分別同比增長16.4%、40.7%。凈利潤虧損5644萬元，同比下降112%，實現(xiàn)每股收益-0.02元。

　　營業(yè)收入同比增長卻出現(xiàn)虧損的罪魁禍首是一年來不斷上漲的煤價。

　　7月28日，中轉(zhuǎn)地秦皇島的“大同煤炭”價格為1080元/噸，較去年同期上漲高達70%�！澳壳懊簝r已經(jīng)回落至890元左右，電煤限價政策起到了一定作用；但是預計下半年電煤價格仍處于高位。”張霖表示，隨著需求增多，煤價在2009年還可能出現(xiàn)小幅反彈。

　　根據(jù)粵電力A半年報，今年1~6月購買的重點合同煤價平均價600元/噸，粗略核算，粵電力A僅電煤成本即達0.42元/千瓦時，這與半年報報告期內(nèi)廣東省上網(wǎng)電價0.45元/千瓦時幾乎沒有差距。

　　據(jù)測算，以往粵電力A的總成本中，煤炭成本僅占60%，而煤價持續(xù)上漲，已讓煤炭成本上升到總成本的近80%。

　　7月6日、8月19日國家發(fā)改委兩次提高上網(wǎng)電價——北方地區(qū)火電上網(wǎng)電價平均上調(diào)3.8分，南方地區(qū)上網(wǎng)電價則上調(diào)4.6分。這可以為粵電力A增加收入約8億元。

　　張霖測算，兩次提高電價后，預計粵電力A全年每股盈利0.15元，較去年同期0.25元下降40%。

　　困擾粵電力A的不止是煤價，由于中國煤炭資源布局不合理，粵電力A發(fā)電用煤主要依靠船舶運輸，高企的航運費用也侵蝕了公司部分利潤；同時，火電企業(yè)高額的財務費用吃掉了部分利潤。根據(jù)半年報，粵電力A至今尚有28億元銀行貸款，每年利息高達2億元。

　　四處出擊解困

　　粵電力A董事長潘力表示，半年報出現(xiàn)虧損在意料之中�！霸缍伎紤]過了，從去年開始就在進行多種方式的努力，以求最大限度化解風險�！迸肆φf。

　　投資煤炭開采、建立自己的航運公司來整合上游產(chǎn)業(yè)鏈就是潘所指的多種方式之一。

　　2007年，粵電力A與大股東粵電集團同時增資山西粵電，其中粵電力A增資8000萬元，增資后持有該公司40%股權(quán)，剩余股份為粵電集團所有。山西粵電是粵電力A與粵電集團合資成立，目前參與投資的有山西霍爾辛赫年產(chǎn)300萬噸、大同馬道頭年產(chǎn)1000萬噸、內(nèi)蒙古伊泰酸刺溝年產(chǎn)1200萬噸煤礦及電廠項目。

　　申銀萬國電力行業(yè)分析師余海認為，煤電聯(lián)營是系統(tǒng)性提升整個電力行業(yè)盈利能力和估值的關鍵。從目前整個行業(yè)政策取向和微觀企業(yè)舉動來看，煤電聯(lián)營將逐步形成規(guī)模。

　　對于地理位置特殊的粵電力而言，整合煤炭開采只是控制成本的第一步。

　　2008年8月6日，粵電力A與粵電集團又向合資成立的粵電航運按比例增資，其中控股35%的粵電力A增資4.9億元人民幣；8月14日增資廣東湛江風電項目；而早在2006年，粵電力A就與粵電集團成立了專門的財務公司——廣東粵電財務有限公司。

　　張霖表示，粵電力A整合包括煤炭開采、航運、風電以及財務投資產(chǎn)業(yè)鏈計劃已經(jīng)出具規(guī)模，可以有效抵御高煤價帶來的成本風險。

　　市場期待整體上市

　　粵電力A發(fā)布虧損5000多萬半年報當日，股價并未出現(xiàn)大幅下跌，收盤僅微跌0.17%。而同時，包括光大證券、申銀萬國、招商證券等多家券商給粵電力A“增持”評級。

　　對于投資者和研究機構(gòu)而言，給出增持評級的信心不止來自于其整合上游產(chǎn)業(yè)鏈，多元化發(fā)展的盈利預期，更來自于粵電力A控股股東粵電集團整體上市的預期。

　　有關粵電集團借助粵電力A整體上市的傳聞早在去年3月份就曾傳出。據(jù)當時媒體報道，粵電集團將在香港獨立上市，再收購A股上市公司粵電力A的流通股，使其退市完成整體上市。

　　廣東省國資委有關人士對記者表示，推動國資大型企業(yè)整體上市一直在做�！暗�是國資企業(yè)資產(chǎn)數(shù)量多、質(zhì)量不一，評估難度較大，所以進展緩慢。”

　　分析人士認為，粵電力A與母公司粵電集團存在太多關聯(lián)交易和同業(yè)競爭。“整體上市是最好的解決辦法。”但是高達數(shù)百億資產(chǎn)的粵電集團如何評估資產(chǎn)價格成為最大難題。

　　粵電力A董秘辦工作人員表示，目前沒有收到廣東國資委與粵電集團有關整體上市的任何書面文件。

來源：中國經(jīng)營報