有悲觀者認(rèn)為，隨著緊縮政策的持續(xù)，經(jīng)濟(jì)步伐必將放緩，相應(yīng)地，電力下游各行業(yè)景氣將回落，真實需求增速會下降。第二產(chǎn)業(yè)是拉動電力增長的最主要動力，但今年以來第二產(chǎn)業(yè)增速連續(xù)6個月分別低于全社會增速0.78、1.21、1.10、0.82、0.54個百分點(diǎn)。

　　而部分樂觀派認(rèn)為，中國重工業(yè)化的發(fā)展過程預(yù)計還將持續(xù)10-15年，總體上仍會帶動電力行業(yè)需求穩(wěn)步增長。

　　我們不否認(rèn)2008年下半年高耗電的行業(yè)增速仍將有所放緩，但從中長期來看電力行業(yè)需求具有一定剛性。由于我國經(jīng)濟(jì)未來幾年繼續(xù)看好，下游各主要高耗電行業(yè)增速將基本保持平穩(wěn)態(tài)勢；固定資產(chǎn)投資增速雖然趨于下降，但預(yù)計整體仍可維持22%以上增速；單位能耗雖有所降低，但電力需求彈性仍將保持在1以上。

　　當(dāng)前國際上的高耗能行業(yè)呈現(xiàn)出向我國轉(zhuǎn)移的態(tài)勢，而政府對高耗能行業(yè)的宏觀調(diào)控將優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而令其更好的健康、高速發(fā)展。而且，即使經(jīng)濟(jì)放緩，相對而言，煤價對于經(jīng)濟(jì)放緩的敏感性遠(yuǎn)高于電價，煤價可能先出現(xiàn)回調(diào)，從而利好電力行業(yè)。因此，行業(yè)景氣中長期穩(wěn)步增長屬性仍然明確。

　　值得關(guān)注的是，供給下降速度快于需求下降速度所帶來的利用小時數(shù)回升，將有助行業(yè)景氣度從谷底崛起。從電力行業(yè)投資增長情況來看，電力行業(yè)投資高峰已過，新增機(jī)組裝機(jī)容量將呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢。1-6月份，全國6000千瓦及以上發(fā)電生產(chǎn)設(shè)備容量71186萬千瓦，同比增長14.1%。其中，剔除水電同比增長21.8%，實際火電同比增長僅為12.7%，新增火電裝機(jī)容量僅為去年同期的73%，增速已經(jīng)連續(xù)6個月低于去年同期水平。通過需求彈性系數(shù)法測算，預(yù)計2008年之后供給增速將繼續(xù)低于需求增速。

　　我們認(rèn)為，考慮關(guān)停小機(jī)組的影響，供需缺口擴(kuò)大化所導(dǎo)致的“剪刀差”，有望帶來利用小時數(shù)回升。1-6月，機(jī)組利用小時數(shù)繼續(xù)小幅下降，但值得關(guān)注的是，1-6月累計火電機(jī)組利用小時數(shù)下降幅度（-50），已經(jīng)小于1-5月累計火電機(jī)組利用小時數(shù)的下降幅度（-58），降幅呈現(xiàn)逐漸收窄的態(tài)勢。部分龍頭行業(yè)機(jī)組利用小時數(shù)已先于行業(yè)回暖，利用小時數(shù)率先出現(xiàn)正增長。我國利用小時周期平均為10年左右，目前所處的谷底位置，預(yù)示著行業(yè)機(jī)組利用率將回暖，有望進(jìn)入景氣上升通道。

來源：中國證券報