有悲觀(guān)者認(rèn)為，隨著緊縮政策的持續(xù)，經(jīng)濟(jì)步伐必將放緩，相應(yīng)地，電力下游各行業(yè)景氣將回落，真實(shí)需求增速會(huì)下降。第二產(chǎn)業(yè)是拉動(dòng)電力增長(zhǎng)的最主要?jiǎng)恿Γ�但今年以�?lái)第二產(chǎn)業(yè)增速連續(xù)6個(gè)月分別低于全社會(huì)增速0.78、1.21、1.10、0.82、0.54個(gè)百分點(diǎn)。

　　 而部分樂(lè)觀(guān)派認(rèn)為，中國(guó)重工業(yè)化的發(fā)展過(guò)程預(yù)計(jì)還將持續(xù)10-15年，總體上仍會(huì)帶動(dòng)電力行業(yè)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　 我們不否認(rèn)2008年下半年高耗電的行業(yè)增速仍將有所放緩，但從中長(zhǎng)期來(lái)看電力行業(yè)需求具有一定剛性。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)幾年繼續(xù)看好，下游各主要高耗電行業(yè)增速將基本保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)；固定資產(chǎn)投資增速雖然趨于下降，但預(yù)計(jì)整體仍可維持22%以上增速；單位能耗雖有所降低，但電力需求彈性仍將保持在1以上。

　　 當(dāng)前國(guó)際上的高耗能行業(yè)呈現(xiàn)出向我國(guó)轉(zhuǎn)移的態(tài)勢(shì)，而政府對(duì)高耗能行業(yè)的宏觀(guān)調(diào)控將優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而令其更好的健康、高速發(fā)展。而且，即使經(jīng)濟(jì)放緩，相對(duì)而言，煤價(jià)對(duì)于經(jīng)濟(jì)放緩的敏感性遠(yuǎn)高于電價(jià)，煤價(jià)可能先出現(xiàn)回調(diào)，從而利好電力行業(yè)。因此，行業(yè)景氣中長(zhǎng)期穩(wěn)步增長(zhǎng)屬性仍然明確。

　　 值得關(guān)注的是，供給下降速度快于需求下降速度所帶來(lái)的利用小時(shí)數(shù)回升，將有助行業(yè)景氣度從谷底崛起。從電力行業(yè)投資增長(zhǎng)情況來(lái)看，電力行業(yè)投資高峰已過(guò)，新增機(jī)組裝機(jī)容量將呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢(shì)。1-6月份，全國(guó)6000千瓦及以上發(fā)電生產(chǎn)設(shè)備容量71186萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)14.1%。其中，剔除水電同比增長(zhǎng)21.8%，實(shí)際火電同比增長(zhǎng)僅為12.7%，新增火電裝機(jī)容量?jī)H為去年同期的73%，增速已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月低于去年同期水平。通過(guò)需求彈性系數(shù)法測(cè)算，預(yù)計(jì)2008年之后供給增速將繼續(xù)低于需求增速。

　　 我們認(rèn)為，考慮關(guān)停小機(jī)組的影響，供需缺口擴(kuò)大化所導(dǎo)致的“剪刀差”，有望帶來(lái)利用小時(shí)數(shù)回升。1-6月，機(jī)組利用小時(shí)數(shù)繼續(xù)小幅下降，但值得關(guān)注的是，1-6月累計(jì)火電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)下降幅度(-50)，已經(jīng)小于1-5月累計(jì)火電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)的下降幅度(-58)，降幅呈現(xiàn)逐漸收窄的態(tài)勢(shì)。部分龍頭行業(yè)機(jī)組利用小時(shí)數(shù)已先于行業(yè)回暖，利用小時(shí)數(shù)率先出現(xiàn)正增長(zhǎng)。我國(guó)利用小時(shí)周期平均為10年左右，目前所處的谷底位置，預(yù)示著行業(yè)機(jī)組利用率將回暖，有望進(jìn)入景氣上升通道。 

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)