分析師們普遍認(rèn)為，前期鋼鐵價(jià)格上漲并非完全是由鐵礦石等原料漲價(jià)所引致，事實(shí)上其價(jià)格增幅完全覆蓋原料價(jià)格漲幅，說明鋼鐵業(yè)仍處于景氣周期中部鋼鐵行業(yè)仍處景氣中期。
　　
　　2007年以來，投資者認(rèn)為鋼鐵行業(yè)有兩大看點(diǎn):一個是出口，再一個是落后產(chǎn)能淘汰及由此而來的鋼鐵行業(yè)整合集中的預(yù)期。
　　然而，2008年鋼鐵業(yè)的復(fù)雜變化，加劇了這種簡單線性分析的難度。一個是鐵礦石談判價(jià)格意外高幅上漲，大大增加了鋼企的生產(chǎn)成本，甚至因?yàn)榘闹薜V石巨頭謀求更高的價(jià)格漲幅，至今該談判也未落幕;再一個是落后產(chǎn)能與鋼鐵行業(yè)整合的進(jìn)度皆不如預(yù)期，去年一度退出的小鋼廠因近來國際國內(nèi)鋼價(jià)飆升而重新介入生產(chǎn)。
　　究竟如何看待2008年的鋼鐵行業(yè)投資機(jī)會?《證券市場周刊》遍詢市場上的主流賣方分析機(jī)構(gòu)，調(diào)查顯示，半數(shù)賣方分析師認(rèn)為，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)正處于景氣周期中期，這集中表現(xiàn)在不斷上漲的鋼鐵價(jià)格上，因?yàn)殇搩r(jià)的上漲幅度完全覆蓋了成本上漲幅度，說明鋼價(jià)上漲并非完全由成本推動，也有景氣度因素在內(nèi)。四成分析師認(rèn)為，2008年國內(nèi)鋼鐵價(jià)格有望上漲15%-20%，更有兩成則認(rèn)為，漲幅會達(dá)30%-40%。
　　
　　景氣中期?
　　本刊調(diào)查顯示，多數(shù)鋼鐵業(yè)分析師認(rèn)為，目前國內(nèi)鋼鐵行業(yè)正處于景氣中期，分析師們做此判斷的主要理由是，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展、工業(yè)化和城市化進(jìn)程不斷加快以及國際市場對鋼材需求依然強(qiáng)勁等。
　　分析師們一致同意，本輪鋼鐵行業(yè)的周期拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)取決于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢何時(shí)趨弱。目前，絕大部分分析師仍無法確定該拐點(diǎn)將現(xiàn)何時(shí)，只有約兩成的分析師給出了具體的時(shí)間窗口:即在2009年五六月份或者下半年。
　　不過，安信證券鋼鐵行業(yè)分析師趙志成卻旗幟鮮明地指出，鋼鐵行業(yè)已非處于景氣周期之中�！�2007年10月以來，鋼鐵產(chǎn)量開始環(huán)比下滑，主要是通過虧損的小鋼鐵企業(yè)不斷退出實(shí)現(xiàn)的。盡管鋼鐵噸鋼盈利水平有一定程度的提升，但也只是一種表面上的貨幣現(xiàn)象。”
　　鋼價(jià)大漲
　　景氣派支持者的論據(jù)之一是年初以來國際國內(nèi)鋼價(jià)的大幅飆升。以安賽樂米塔爾為首的國際鋼鐵巨頭紛紛上調(diào)了二季度出廠價(jià)格，漲幅普遍在12%-15%，這造成鋼材流通市場價(jià)格也水漲船高。3月初，CRU全球鋼材綜合價(jià)格指數(shù)已攀至213.3，相比2007年底上漲超過21%。
　　國內(nèi)鋼企不遑多讓，多次提高出廠價(jià)。寶鋼、武鋼和鞍鋼均宣布大幅提高鋼價(jià)，從而刺激鋼材的國內(nèi)流通價(jià)格一路飆升。3月初，國內(nèi)鋼協(xié)綜合價(jià)格指數(shù)升至140.2，相比去年底也有近12%上漲。
　　促使國際鋼價(jià)上漲的首要因素，是以煤焦為首的燃料成本上漲，國際鋼企惟有不斷提高鋼材出廠價(jià)以轉(zhuǎn)嫁成本。同時(shí)，目前歐美市場上的鋼鐵庫存偏低，在鋼價(jià)將繼續(xù)上漲的普遍預(yù)期下，流通商紛紛加大了訂購力度以補(bǔ)充資源，從而加劇了國際鋼材供給的緊張。
　　在國際鋼材市場需求旺盛的同時(shí)，由于受前期中國關(guān)稅稅率調(diào)整影響，國內(nèi)鋼材出口量出現(xiàn)下降，這拉緊了國際市場上的鋼材供給。絕大多數(shù)分析師均預(yù)計(jì)，今年國內(nèi)鋼鐵的出口量將繼續(xù)減少1500萬噸-2000萬噸。
　　從全球鋼鐵的供需看，雖然中國鋼材出口只占全球鋼材貿(mào)易總量約15%，但是中國目前的鋼材出口量支撐著世界鋼材需求增長量的70%以上。而國際鋼鐵生產(chǎn)形成新一輪實(shí)際產(chǎn)能平均約需2-3年時(shí)間，所以中國鋼材出口減少帶來的空缺很難在短期內(nèi)改變，從而使得國際鋼價(jià)能夠穩(wěn)定在高位。
　　反過來，國際鋼價(jià)上漲又對國內(nèi)鋼價(jià)上漲產(chǎn)生拉動。不過，國內(nèi)鋼價(jià)上漲的原因并不唯一。此前，市場認(rèn)為寶鋼、武鋼等鋼廠上調(diào)價(jià)格是因?yàn)槠渖嫌卧�材料如鐵礦石等持續(xù)大漲所至;然而，分析師卻認(rèn)為，漲價(jià)的更深層動力乃是因?yàn)閲鴥?nèi)鋼鐵行業(yè)供求關(guān)系正在悄然變化所至，即其供求已由弱平衡格局轉(zhuǎn)向輕微供不應(yīng)求。
　　
　　供不應(yīng)求
　　鋼鐵行業(yè)總供給增速保持下降與總需求增速繼續(xù)維持景氣，是造成今年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)保持輕微供不應(yīng)求局面的根本原因。其中三成分析師認(rèn)為，今年國內(nèi)鋼鐵市場很可能出現(xiàn)一定缺口。
　　首先從供給來看。原材料成本上升、嚴(yán)控新增投資、產(chǎn)能釋放增速下降、落后產(chǎn)能淘汰、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級等因素，造成了目前國內(nèi)鋼鐵行業(yè)供給增速持續(xù)減緩。其中首要推動因素是原材料成本大幅上漲。
　　2007年以來，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)所用的主要原材料，如鐵礦石、煉焦煤、焦炭、原油的價(jià)格均出現(xiàn)了大幅上漲。這與2007年同期相比，2008年一季度，導(dǎo)致生鐵平均成本上升45%，熱軋材平均成本上漲約20%-30%。鋼鐵生產(chǎn)成本已被推至歷史最高水平。
　　此外，2008年一季度，南方部分鋼廠受停電和焦煤短缺的影響而不得不限電減產(chǎn)，這也導(dǎo)致國內(nèi)鋼鐵市場供需偏緊。分析師們預(yù)計(jì)，2008年粗鋼供給增速將顯著回落至10%左右，新增粗鋼產(chǎn)量僅4000萬噸-5000萬噸，基本能滿足新增需求。但是，如果再考慮到四成受訪分析師預(yù)測約有1000萬噸-2000萬噸的落后產(chǎn)能淘汰，可知供給略顯不足。
　　供給受限的同時(shí)，對鋼鐵的需求并未減弱。按照2007年10月社科院預(yù)測，2008年中國經(jīng)濟(jì)增長仍可達(dá)10%以上，固定資產(chǎn)投資增速為24.5%左右。鋼鐵業(yè)的下游行業(yè)，如汽車、造船、機(jī)械等的需求增長率仍在20%以上。
　　實(shí)際上，唯一不確定的下游行業(yè)是建筑行業(yè)。近期，國家統(tǒng)計(jì)局公布一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年一季度，全國固定資產(chǎn)投資增長24.6%，城鎮(zhèn)增長25.9%，特別是房地產(chǎn)增長超過32%，超出市場預(yù)期。換句話說，此前對建筑行業(yè)較悲觀的預(yù)期并未變成現(xiàn)實(shí)。
　　國信證券鋼鐵業(yè)分析師鄭東表示，雖然宏觀調(diào)控的主基調(diào)依然是經(jīng)濟(jì)從緊，但宏觀先行指標(biāo)并未使鋼鐵行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性變化，盡管房地產(chǎn)受宏觀緊縮政策影響較大，但基礎(chǔ)建設(shè)的升溫仍能保證對鋼鐵業(yè)的需求小幅上漲。
　　供給收縮和需求增速平穩(wěn)，必將引起鋼鐵行業(yè)短期內(nèi)景氣上升。有四成分析師預(yù)測，2008年鋼材消費(fèi)量增速將達(dá)12%-13%，與2007年中國鋼鐵鋼材消費(fèi)增速持平，而另有數(shù)位分析師則更為樂觀，他們預(yù)計(jì)，今年新增鋼鐵需求將在5000萬噸左右，需求總量達(dá)5億噸左右。
　　中信證券鋼鐵業(yè)分析師李宏亮說:“雖然之前由于季節(jié)性和雪災(zāi)影響，國內(nèi)鋼廠庫存出現(xiàn)了一定上漲。但主要是貿(mào)易商看漲惜售情緒的反應(yīng)，并不能說明需求會減少。如果剔出季節(jié)性因素，庫存并未明顯增多�！�
　　覆蓋成本上漲
　　參與調(diào)查的分析師認(rèn)為，2008年，鋼鐵企業(yè)提價(jià)可以消化上游原材料價(jià)格的上漲，尤其是一些本身擁有鐵礦石資源和鐵礦石采購以長期協(xié)議礦為主的大型鋼鐵企業(yè)，如寶鋼、鞍鋼。
　　2008年一季度，主要鋼材產(chǎn)品價(jià)格漲幅顯著超過主要原材料價(jià)格上漲幅度。以河北鐵精粉為例，2008年一季度，其均價(jià)上漲103元/噸(含稅)，考慮到稅收因素后，鋼材含稅價(jià)格當(dāng)上漲170元/噸左右即可覆蓋礦石價(jià)格上漲帶來的成本上升。而綜合考慮礦石、焦炭、廢鋼等成本構(gòu)成的價(jià)格變動，2008年一季度，基于完全市場采購狀況下的噸鋼成本環(huán)比上升約350元/噸。
　　但是，與具有成本轉(zhuǎn)嫁能力的大型鋼企不同，一些小鋼鐵企業(yè)面臨較大成本壓力。國金證券分析師周濤表示，雖然行業(yè)整體平均毛利可以覆蓋成本增加，但預(yù)計(jì)今年20%-30%的鋼鐵企業(yè)，仍會因原材料成本上漲而出現(xiàn)虧損。
　　成本上漲壓力主要來源于鐵礦石和煤炭價(jià)格的暴漲及運(yùn)輸成本的上升。一般來說，鐵礦石是鋼鐵生產(chǎn)最重要的原材料，占鋼企生產(chǎn)成本的30%以上。2008年，環(huán)球鋼企與巴西淡水河谷敲定的國際鐵礦石協(xié)議價(jià)上漲65%，而澳洲鐵礦石企業(yè)要價(jià)更高。長單協(xié)議價(jià)格的上漲支撐了鐵礦石現(xiàn)貨市場價(jià)格走高。2008年一季度，現(xiàn)貨市場上，鐵礦石價(jià)格已同比上漲81.4%。
　　進(jìn)口礦石提價(jià)導(dǎo)致噸鋼成本急劇上升。據(jù)計(jì)算，2007年，鋼鐵行業(yè)噸鋼成本約為4000元/噸，本刊調(diào)查顯示，如果綜合考慮人民幣升值因素使到岸成本略下降影響，四成分析師預(yù)測，2008年噸鋼成本上升在700元-800元。
　　但是，趙志成表示，必須考慮國內(nèi)鐵礦石的庫存因素。“今年鋼鐵提價(jià)是發(fā)生在1-4月之中，但鐵礦石提價(jià)65%在2008年4月1日才開始實(shí)行，短期內(nèi)鋼企提價(jià)可以覆蓋成本上漲，但未來四五月份未必能覆蓋成本�！壁w志成說。
　　上海證券鋼鐵行業(yè)分析師朱立民認(rèn)為，如果在和澳洲兩鐵礦石巨頭談判中，國際鋼企最終被迫同意支付海運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼的話，那就相當(dāng)于2008年合約價(jià)格漲幅為154%。而且運(yùn)費(fèi)的進(jìn)一步高漲，會繼續(xù)推動鐵礦石進(jìn)口均價(jià)上漲，這很可能導(dǎo)致國際鋼企在5月底對第三季度鋼材大幅提價(jià)。
　　其次，焦炭也占鋼鐵生產(chǎn)成本的10%-20%，對鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)成本的影響僅次于鐵礦石。特別是進(jìn)入2008年1月以后，煉焦煤生產(chǎn)能力嚴(yán)重不足，焦煤供需矛盾突出，受此影響，國內(nèi)焦炭價(jià)格在2008年3月已經(jīng)達(dá)到2000元/噸的歷史最高水平。
　　
　　落后產(chǎn)能淘汰力度加大
　　鋼鐵工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策明確提出，“十一五”期間將淘汰落后生鐵產(chǎn)能1億噸和成品鋼產(chǎn)能5500萬噸的總體目標(biāo)。據(jù)中信證券測算，按2007年生鐵4.7億噸、粗鋼4.9億噸的產(chǎn)量計(jì)算，2007年淘汰落后產(chǎn)能占比達(dá)到8%。
　　多數(shù)分析師預(yù)計(jì)，2008年國家對鋼鐵落后產(chǎn)能淘汰力度將明顯加大。其中，四成分析師明確預(yù)測，2008年鋼鐵淘汰將達(dá)1000萬-2000萬噸，而三成認(rèn)為將達(dá)到2000萬-3000萬噸。實(shí)際上，能否控制污染耗能已經(jīng)成為地方政府的考核指標(biāo)之一，發(fā)改委也已與地方政府簽訂了責(zé)任協(xié)議，淘汰效果初步顯現(xiàn)。
　　不過，產(chǎn)能淘汰的快慢并非完全由政策決定。一方面，在落后鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能淘汰上，中央政府和地方政府利益并不一致;另一方面，隨著國際鋼價(jià)上漲，小鋼鐵企業(yè)盈利能力好轉(zhuǎn)，有死灰復(fù)燃的動力，落后產(chǎn)能淘汰速度可能會放緩。

來源：證券市場周刊

點(diǎn)評：鋼鐵工業(yè)產(chǎn)能不斷集中，供求形勢良好，整個行業(yè)景氣發(fā)展中。

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