近日，關(guān)于“南方電網(wǎng)整體改制，擬用A+H方式實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外上市”的傳聞再度在坊間傳開(kāi)。

    有消息人士透露，南方電網(wǎng)公司已就初步方案分別向國(guó)務(wù)院國(guó)資委、國(guó)家發(fā)改委、中國(guó)電監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等多個(gè)部門(mén)進(jìn)行了匯報(bào)，而各部門(mén)都表示支持并同意協(xié)同推進(jìn)南方電網(wǎng)公司的上市工作。

    但《證券日?qǐng)?bào)》記者經(jīng)向多方求證了解，上市一事受制于種種原因，南方電網(wǎng)整體改制的計(jì)劃在短期內(nèi)恐怕難以實(shí)現(xiàn)。

    受累于行業(yè)改革進(jìn)展緩慢

    南方電網(wǎng)的誕生起源于我國(guó)電力體制改革。早在2002年2月，為逐步建立規(guī)范、公正和高效競(jìng)爭(zhēng)的電力市場(chǎng)體系，國(guó)務(wù)院正式下發(fā)了“五號(hào)文件”，確立了電力體制改革的總體思路。

    當(dāng)年年底，國(guó)家電力公司進(jìn)行了“廠網(wǎng)分開(kāi)”的改革，將電網(wǎng)與發(fā)電資源分離，成立了五大發(fā)電集團(tuán)和兩大國(guó)家級(jí)電網(wǎng)公司，進(jìn)而推進(jìn)“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”試點(diǎn)，電力體制改革終于邁出了第一步。

    然而，在“廠網(wǎng)分開(kāi)”之后，電力體制改革隨即陷于停滯，原本應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)的“主輔分離，輸配分離”改革也由于電力系統(tǒng)內(nèi)部錯(cuò)綜復(fù)雜的利益關(guān)系遲遲無(wú)法啟動(dòng)。

    一直關(guān)注南方電網(wǎng)上市的一位券商人士告訴記者，南方電網(wǎng)上市早已不是最近的話題了，早在2005年8月，南方電網(wǎng)董事長(zhǎng)袁懋振曾對(duì)外界透露，南方電網(wǎng)一直在研究整體上市方案，就引起了市場(chǎng)各界的廣泛關(guān)注。而今，2008年都已經(jīng)過(guò)去近三分之一的時(shí)間了，因此南方電網(wǎng)上市要想在2008年內(nèi)破題，無(wú)疑“時(shí)間短、任務(wù)重”，難度很大。

    上述券商人士表示，“南方電網(wǎng)上市的一大障礙可以說(shuō)與國(guó)家電力體制改革的進(jìn)程有必然關(guān)系，還沒(méi)有到達(dá)相應(yīng)的階段。按照電力體制改革的階段性方案，‘廠網(wǎng)分開(kāi)，主輔分離，輸配分離’將逐步有序進(jìn)行，而截至目前廠網(wǎng)分開(kāi)了，主輔部分分離了，但是輸配分離還沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的階段。從電力體制改革進(jìn)程的角度來(lái)看，輸配分離應(yīng)該是從2008年才剛剛開(kāi)始做起，只有在電力體制改革階段性方案的第二步驟圓滿達(dá)成后，電網(wǎng)企業(yè)上市才有可能破題。如果南方電網(wǎng)現(xiàn)在就開(kāi)始做的話，牽扯面很大，關(guān)系很復(fù)雜�！�

    對(duì)于改革陷入停滯的原因，眾多電力行業(yè)人士也均提到了改革的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題——電價(jià)改革。業(yè)內(nèi)專家表示，在“廠網(wǎng)分開(kāi)”之后，中國(guó)的電價(jià)已形成了由上網(wǎng)電價(jià)和銷(xiāo)售電價(jià)兩個(gè)環(huán)節(jié)組成的電價(jià)體系，卻沒(méi)有獨(dú)立的輸配電價(jià)，輸配電價(jià)空間依賴于電網(wǎng)企業(yè)的購(gòu)售電價(jià)格差，盡管已經(jīng)出臺(tái)了電價(jià)改革中有關(guān)輸配電價(jià)的實(shí)施辦法，但是獨(dú)立的輸配電價(jià)體系還遠(yuǎn)沒(méi)有形成。

    而記者也了解到，雖然“十五”期間，我國(guó)電力體制改革取得重大進(jìn)展，但是在“政企分開(kāi)、廠網(wǎng)分開(kāi)”的階段性目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)的前提之下，“十一五”期間我國(guó)將針對(duì)解決電源結(jié)構(gòu)不合理、電網(wǎng)建設(shè)相對(duì)滯后、市場(chǎng)在電力資源配置中的基礎(chǔ)性作用發(fā)揮不夠等突出問(wèn)題，繼續(xù)鞏固廠網(wǎng)分開(kāi)，逐步推進(jìn)主輔分離，改進(jìn)發(fā)電調(diào)度方式，加快電力市場(chǎng)建設(shè)，創(chuàng)造條件穩(wěn)步實(shí)行輸配分開(kāi)試點(diǎn)和深化農(nóng)村電力體制改革試點(diǎn)，全面推進(jìn)電價(jià)改革，初步形成政府宏觀調(diào)控和有效監(jiān)管下的公平競(jìng)爭(zhēng)、開(kāi)放有序、健康發(fā)展的電力市場(chǎng)體系。

    針對(duì)南方電網(wǎng)上市的進(jìn)展，上述券商人士估計(jì)，“十一五”期間電力體制改革所面對(duì)的亟待解決的問(wèn)題已經(jīng)決定了南方電網(wǎng)短期內(nèi)不可能實(shí)現(xiàn)整體上市。

    而在剛剛過(guò)去的“兩會(huì)”期間，全國(guó)政協(xié)委員、南方電網(wǎng)董事長(zhǎng)袁懋振也否認(rèn)了南方電網(wǎng)將確定實(shí)施“A+H”同步IPO的計(jì)劃。他表示，公司會(huì)考慮積極利用資本市場(chǎng)謀求更大的發(fā)展，但是在國(guó)內(nèi)發(fā)行A股，還是A股與H股一起發(fā)行，現(xiàn)在還沒(méi)有確定方案。

    國(guó)企改革是一個(gè)復(fù)雜的命題

    其實(shí)，南方電網(wǎng)上市所涉及的不僅僅是時(shí)機(jī)未到的問(wèn)題。

    一位電力行業(yè)研究人士表示，從國(guó)家整個(gè)電力投資的角度來(lái)說(shuō)，國(guó)家對(duì)于電力企業(yè)上市融資的行為是十分支持的�；�于我國(guó)電力行業(yè)的現(xiàn)狀，電源建設(shè)和電網(wǎng)建設(shè)投資比例并不合理，由于之前過(guò)度重視電源建設(shè)而忽略了電網(wǎng)建設(shè)，導(dǎo)致部分地區(qū)“有電沒(méi)網(wǎng)，輸送不出去”，這與國(guó)外的情況相比正好相反。

    國(guó)家發(fā)改委能源局一位人士告訴本報(bào)，針對(duì)目前電力投資不合理的情況，國(guó)家對(duì)電網(wǎng)投資建設(shè)十分重視，整個(gè)“十一五”期間電網(wǎng)投資的比例非常大，將達(dá)到上千億。這樣一來(lái)，資金需求無(wú)疑是比較龐大的，所以政府也比較提倡運(yùn)用市場(chǎng)融資手段，因此電網(wǎng)企業(yè)上市融資在政策上是許可的，只是由于電網(wǎng)企業(yè)是國(guó)內(nèi)最大的壟斷行業(yè)，國(guó)家對(duì)其上市方案要進(jìn)行嚴(yán)格的審批。

    除去上市資格審批嚴(yán)格之外，南方電網(wǎng)巨大的資產(chǎn)規(guī)模也是整體上市面臨的難題之一。

    自2002年12月29日南方電網(wǎng)正式掛牌成立，發(fā)展至今，南方電網(wǎng)公司網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋廣東、廣西、云南、貴州和海南五省區(qū)，占中國(guó)國(guó)土面積的1/10，東西跨度近2000公里，2.2億人口和全國(guó)總量2成左右的GDP所需用電皆出于此。

    另外，南方電網(wǎng)公司下設(shè)3個(gè)直屬機(jī)構(gòu)——電力調(diào)度通信中心、技術(shù)研究中心、電力交易中心，兩個(gè)分公司——超高壓輸電公司和調(diào)峰調(diào)頻發(fā)電公司，以及六個(gè)全資子公司——廣東電網(wǎng)公司、廣西電網(wǎng)公司、云南電網(wǎng)公司、貴州電網(wǎng)公司、海南電網(wǎng)公司、

    南網(wǎng)國(guó)際公司，控股南方電網(wǎng)財(cái)務(wù)公司。截至2006年底，公司資產(chǎn)總額2969億元，職工總數(shù)近16萬(wàn)人，位列2005年《財(cái)富》全球500強(qiáng)第316位，而2007年則進(jìn)一步竄升至第237位。如此龐大的規(guī)模，要實(shí)現(xiàn)整體上市談何容易呢？

    前日，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》援引權(quán)威人士的話稱，南方電網(wǎng)上市計(jì)劃推遲，而推遲原因主要是“管理關(guān)系復(fù)雜，理順關(guān)系還需要一定時(shí)間”。而本報(bào)先后多次致電南方電網(wǎng)公司詢問(wèn)上市事宜，對(duì)方也均以“不方便說(shuō)”答復(fù)記者。

    上述電力行業(yè)研究人士分析稱，“一個(gè)有著上千億資產(chǎn)規(guī)模的國(guó)家壟斷性企業(yè)無(wú)異于一個(gè)小型的社會(huì)。在這個(gè)龐大的體系中，除去核心的電網(wǎng)企業(yè)本身，可能還包括著醫(yī)院、學(xué)校等與其相關(guān)聯(lián)的企辦附屬單位。在上市之前，南方電網(wǎng)首先就必須要實(shí)現(xiàn)主輔分離，將企業(yè)內(nèi)部最優(yōu)秀的、盈利狀況最好的核心主業(yè)資產(chǎn)提煉出來(lái)進(jìn)行整合。而在此過(guò)程中，肯定就會(huì)遇到老國(guó)企改制過(guò)程中常有的利益糾紛，管理關(guān)系復(fù)雜的情況�！�

    “那么，利益矛盾如何解決？關(guān)系如何理順？輔業(yè)資產(chǎn)如何處理？剝離出來(lái)的職工如何安置？改制過(guò)程中要花費(fèi)多少成本？解決問(wèn)題又需要多少時(shí)間？恐怕都是短期內(nèi)無(wú)法估計(jì)和回答的�！�

    公司財(cái)務(wù)透明度有待提高

    此外，南方電網(wǎng)的盈利狀況也是投資者普遍關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。

    2002年電力體制改革后，發(fā)電類(lèi)企業(yè)如釋重負(fù)，國(guó)電集團(tuán)、華電集團(tuán)、華能集團(tuán)相繼投身于資本市場(chǎng)，成功組建各自的上市公司，海外并購(gòu)和投資也是屢試不爽。

    可相形之下，電網(wǎng)公司則顯得有些舉步維艱。據(jù)了解，電網(wǎng)公司是幾個(gè)資金需求量最為巨大的行業(yè)之一。據(jù)南方電網(wǎng)公司的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，公司整改和建設(shè)主要依靠大量的銀行借貸，2002年至2004年公司資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)由最初的55.42%上升至60%。

    根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公司“十一五”電網(wǎng)規(guī)劃，“十一五”期間，新增電網(wǎng)和改建電網(wǎng)共計(jì)需投資9000億元人民幣。而此間南方電網(wǎng)所需投資額也將達(dá)到3000億元人民幣左右。這對(duì)年利潤(rùn)總額數(shù)十億、凈利潤(rùn)不足利潤(rùn)總額50%的南方電網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，資金需求可想而知。

    但是，南方電網(wǎng)公司的收入主要來(lái)自于上網(wǎng)電價(jià)同終端銷(xiāo)售價(jià)格之間的差價(jià)。而現(xiàn)今，影響南方電網(wǎng)公司收入的要素——電價(jià)，仍在國(guó)家的控制之下。發(fā)電企業(yè)可以及時(shí)地將成本的變更轉(zhuǎn)移給下游的電網(wǎng)，而電網(wǎng)公司牽一發(fā)而動(dòng)全國(guó)，要做改變又談何容易？

    上述電力行業(yè)研究員告訴記者，雖然電網(wǎng)企業(yè)在國(guó)內(nèi)毫無(wú)疑問(wèn)地處于絕對(duì)壟斷地位，如果僅從賬面上來(lái)看，南方電網(wǎng)在近兩年的盈利表現(xiàn)是比較好的，但是從以前接觸過(guò)的一些大型地方性電網(wǎng)企業(yè)的成本角度來(lái)看，普遍存在著成本管理和成本控制方面的問(wèn)題。

    “當(dāng)前，電網(wǎng)建設(shè)的投資越來(lái)越大，電線、鐵塔、變壓器等建網(wǎng)設(shè)備的價(jià)格也逐步上漲。比如，在架設(shè)電線網(wǎng)絡(luò)時(shí)，因避免給居民帶來(lái)輻射，有時(shí)可能需要繞很遠(yuǎn)；再比如，建設(shè)變電站時(shí)，買(mǎi)地費(fèi)用也越來(lái)越高。這些都是對(duì)電網(wǎng)公司盈利能力的考驗(yàn)。另外，輸配電價(jià)到底是怎么計(jì)算出來(lái)的，盈利情況到底怎么樣，誰(shuí)也不知道。贏利是肯定的，但這種贏利是建立在什么基礎(chǔ)上的？利潤(rùn)很高，凈利潤(rùn)卻很低，這就涉及了一個(gè)盈利狀況透明的問(wèn)題”，該研究員補(bǔ)充說(shuō)。

    如此看來(lái)，想要在資本市場(chǎng)上早日施展拳腳，對(duì)南方電網(wǎng)這樣一個(gè)龐然大物來(lái)說(shuō)，在上市時(shí)機(jī)、準(zhǔn)備工作、盈利狀況都未達(dá)到預(yù)期的前提下，夢(mèng)想難以照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)