煤炭上漲因素已消化 拐點有望形成

　　電力板塊具有較強的防御性功能，在市場弱勢之中具有較強的抗跌性，我們認為其中的龍頭個股值得重點關(guān)注。

　　電力行業(yè)需求穩(wěn)中有降。我國全社會用電增速已連續(xù)6年保持兩位數(shù)的高速增長。但是進入2008年后，由于美國經(jīng)濟走向衰退，影響我國經(jīng)濟三駕馬車之一的出口降低，再加上宏觀調(diào)控和節(jié)能降耗減少了用電需求。據(jù)預測， 2008年-2010年全國電力需求增速分別為12.5%、11%和9%。

　　煤炭價格大幅上漲，火電行業(yè)盈利下降。2008年動力煤合同價上漲10%-15%，預計全年行業(yè)利潤下滑在40%左右。市場希望啟動第三次煤電聯(lián)動，但是在目前一季度通貨膨脹加速的前提下，預計上半年電力行業(yè)提電價幾率很小，虧損發(fā)電企業(yè)申請政府補貼可能性比較大。

　　行業(yè)估值合理，下降空間有限。電力行業(yè)上市公司目前動態(tài)市盈率為22倍，與國際成熟市場的電力板塊市盈率估值在15倍-17倍相比，還是略高一些，但是考慮到我們是新興市場，再加上電價調(diào)價的因素，我們認為電力板塊2008年20倍的動態(tài)市盈率是可以維持的。

　　目前市場電力股的股價已經(jīng)在一定程度上體現(xiàn)了煤炭漲價因素而造成的成本高企的影響，加上電價調(diào)整的因素，未來還是值得繼續(xù)看好。建議重點關(guān)注龍頭水電公司長江電力及業(yè)績對煤價敏感性相對較小且資產(chǎn)注入空間較大的國電電力。

來源：上海證券報