中國(guó)鋁業(yè)公司（下稱“中鋁”）已越來越有可能繼續(xù)介入到必和必拓（BHPBilliton）收購(gòu)力拓（RioTinto）的全球礦業(yè)第一大并購(gòu)交易中。

　　3月22日，力拓CEO艾博年在北京接受本報(bào)記者的專訪時(shí)表示，“力拓的發(fā)展和中鋁之間有很好的目標(biāo)上的一致性，我們要不斷擴(kuò)大我們的業(yè)務(wù)�！倍�就在記者剛剛結(jié)束力拓方面采訪的同時(shí)，必和必拓董事長(zhǎng)安德（DonaldRArgus）在出席“中國(guó)發(fā)展高層論壇”之際表示，目前必和必拓仍在推進(jìn)反壟斷審查程序，與各監(jiān)管機(jī)構(gòu)在進(jìn)行初步的討論，只是尚未正式提交相關(guān)文件。

　　尤其值得注意的是，中鋁董事長(zhǎng)肖亞慶幾天前也表示，中鋁增持力拓股份的可能性很大。

　　這也意味著，目前在力拓內(nèi)部已形成了兩股力量，中鋁深得力拓董事會(huì)中意，而必和必拓則要直接征得力拓股東支持。然而，因目前必和必拓與力拓有近60％的股東重合，但是在力拓的董事會(huì)中沒有一個(gè)力拓的股東，所以艾博年正在面臨著兩個(gè)任務(wù)：拿出有力事實(shí)證明拒絕必和必拓溢價(jià)45％的收購(gòu)是合理的；如果拒絕與必和必拓談判，董事會(huì)能否拿出與溢價(jià)相同的收益奉獻(xiàn)給股東。

　　更傾向中鋁

　　中國(guó)鋁業(yè)公司近來購(gòu)入力拓部分股權(quán)在一定程度上也是在幫助力拓董事會(huì)完成第一個(gè)任務(wù)。中鋁的高價(jià)介入證實(shí)了力拓的價(jià)值絕非必和必拓評(píng)估的那樣低。

　　艾博年告訴記者，雖然對(duì)于中鋁2月1日的突襲投資力拓事先完全不知道，但事后兩公司溝通時(shí)中鋁表示，他們看好力拓的整個(gè)運(yùn)作，也看好力拓礦業(yè)部門的發(fā)展前景，中鋁也對(duì)力拓的管理層非常有信心�！爸袖X表示無意去影響力拓怎樣去運(yùn)作，也不謀求在力拓董事會(huì)上的席位”，在這種意義上，在力拓董事會(huì)看來，中鋁把其對(duì)力拓的投資看做是非常重要的戰(zhàn)略投資，力拓的股東當(dāng)中也有類似的戰(zhàn)略股東，因此力拓的發(fā)展和中鋁之間有很好的目標(biāo)上的一致性。

　　東方高圣高級(jí)分析師李惟謹(jǐn)認(rèn)為，“力拓董事會(huì)不滿意必和必拓此前并購(gòu)方案的原因，一是價(jià)格，二是將喪失控制權(quán)�！钡�是事實(shí)證明，必和必拓加價(jià)空間有限。既然中鋁承諾了將來不動(dòng)力拓管理層，董事會(huì)擔(dān)心的控制權(quán)問題能夠解決，力拓董事會(huì)對(duì)中鋁自然歡迎。

　　而中鋁的介入對(duì)雙拓并購(gòu)案設(shè)置的障礙除了價(jià)格，還有其他。

　　曾在瑞士信貸投行部工作多年的北京對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授宋國(guó)良認(rèn)為，力拓的歸屬最終要由其股東決定。“但在程序上，力拓董事會(huì)與股東意見不一致會(huì)延緩該并購(gòu)案的時(shí)間。正常情況下，應(yīng)由力拓董事會(huì)提交必和必拓并購(gòu)方案至股東大會(huì)討論，現(xiàn)在因其董事會(huì)拒絕必和必拓并購(gòu)方案，必和必拓要實(shí)現(xiàn)并購(gòu)，只能說服力拓部分股東自己發(fā)起提案交股東大會(huì)討論，必和必拓的并購(gòu)難度明顯加大。”

　　由于中鋁董事長(zhǎng)肖亞慶幾天前也表示，中鋁增持力拓股份的可能性很大。因此艾博年的上述表態(tài)也表明力拓董事會(huì)和中鋁已是各懷好感。全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)工會(huì)理事、和君創(chuàng)業(yè)咨詢公司總裁李肅認(rèn)為，大股東和董事會(huì)聯(lián)手抵制，會(huì)使必和必拓的收購(gòu)難以成功。

　　中鋁控股可能性不大

　　李肅認(rèn)為，中鋁能否增持力拓股份取決于力拓的股價(jià)波動(dòng)和我國(guó)外匯資本對(duì)該公司的支持力度。中鋁公司當(dāng)時(shí)所支付的收購(gòu)價(jià)格接近60英鎊／股。3月18日，力拓英國(guó)收盤價(jià)為52.73英鎊，比中鋁公司的收購(gòu)價(jià)下跌已超過10％。實(shí)際上，正是由于力拓股價(jià)近期下跌，中鋁董事長(zhǎng)肖亞慶近日公開表示，中鋁增持力拓的機(jī)會(huì)比減持大得多，不排除會(huì)增持力拓股份至15％或以上。

　　不過，國(guó)內(nèi)多位分析人士對(duì)記者表示，中鋁謀求力拓控股權(quán)的可能性不大。東方高圣創(chuàng)始人陳明鍵告訴記者，力拓等跨國(guó)上市公司區(qū)別于中方企業(yè)的一個(gè)最大特點(diǎn)就是股權(quán)結(jié)構(gòu)非常分散。中鋁聯(lián)合美鋁持有力拓9％的股份已是力拓的第一大股東。而從力拓股東名錄可以看出，其前幾大股東都是基金等財(cái)務(wù)投資者，“從國(guó)際視野來看，大家都認(rèn)為掌握力拓的控制權(quán)一是難度很大，二是根本沒有必要�！睎|方高圣相關(guān)人員表示。

　　根據(jù)中鋁公司與美鋁所簽訂的備忘錄，雙方最多將收購(gòu)14.9％力拓英國(guó)股份。根據(jù)英國(guó)和澳大利亞監(jiān)管規(guī)則，收購(gòu)力拓英國(guó)股份超過15％，將需要獲得英國(guó)和澳大利亞兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)�！爸袖X增持太多股份沒有意義，而且會(huì)觸發(fā)要約收購(gòu)�！崩钗┲�(jǐn)認(rèn)為，中鋁的目的除了戰(zhàn)略投資之外，最主要的是以此謀取與兩大巨頭的議價(jià)能力，而其這一目的已達(dá)到。再者，中鋁或其身后的財(cái)團(tuán)現(xiàn)金有限。

　　此外，必和必拓也不看好中鋁謀求力拓控股權(quán)。一位剛剛接觸必和必拓董事長(zhǎng)安德的知情人士告訴記者，安德認(rèn)為收購(gòu)力拓需要考慮其特殊的“雙重上市”（DualListedCompany，DLC）結(jié)構(gòu)。力拓由在英國(guó)上市的力拓英國(guó)和在澳大利亞上市的力拓澳大利亞有限公司（RioTintoltd）共同組成，兩個(gè)公司分別受不同地方監(jiān)管。如果想收購(gòu)其中一家公司，就必須把兩家公司都收購(gòu)�！斑@一點(diǎn)對(duì)必和必拓來說不簡(jiǎn)單，但對(duì)中鋁來說，是很難�！�

　　而除了選擇中鋁可能做白衣騎士，力拓董事會(huì)如果想抵制必和必拓收購(gòu)，還有金降落傘、毒丸計(jì)劃等選擇，但這些策略很多都需經(jīng)力拓股東大會(huì)同意。所以，目前力拓董事會(huì)最該做的就是拿出與必和必拓方案溢價(jià)相同的收益奉獻(xiàn)給股東從而說服其股東，堅(jiān)持鐵礦石漲價(jià)即是其行動(dòng)之一。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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