導(dǎo)致當(dāng)前部分火力發(fā)電廠缺煤停機的直接原因是多方面的。

直接原因：

    其一，從煤炭生產(chǎn)能力的角度來說，“十一五”時期，新建煤礦較多，煤炭產(chǎn)能基本能滿足電廠需求，但是，部分地區(qū)進(jìn)行事故整頓，關(guān)停了一批小煤礦，影響了電煤供應(yīng)；加上大煤礦一般會在春節(jié)期間安排為期40天左右的檢修，因而影響電煤產(chǎn)量，使原本趨緊的煤炭供應(yīng)進(jìn)一步趨緊。

    其二，水電冬季出力少，加大了火電以及電煤需求。據(jù)悉，今年1月上旬與去年8月比較，國網(wǎng)內(nèi)水電下降43%，火電出力增加11%。

    其三，由于氣候、運力緊張等原因，特別是罕見的雨雪天氣導(dǎo)致部分電煤被凍冰雪之中，在采掘和運力面臨困難的狀況下，電煤供應(yīng)不足。

    其四，面對不斷上漲的電煤價格，電力企業(yè)生產(chǎn)積極性不足，越發(fā)越虧，因此不如停發(fā)避虧。

    從深層原因來看：

　市場煤、計劃電，煤、電二者的價格機制的缺陷，是造成電力供應(yīng)隱患的根源。煤炭價格的上漲給電力企業(yè)造成了沉重的壓力，電力行業(yè)利潤率下滑顯著。若2008年不采取電價調(diào)整措施，甚至部分優(yōu)質(zhì)電力企業(yè)都將面臨虧損。

    2008年中后期，煤電聯(lián)動至少局部聯(lián)動勢在必行。市場傳導(dǎo)機制總是會以正�；蛱厥庑问襟w現(xiàn)，電力供應(yīng)趨緊、地方拉閘限電，實質(zhì)是市場向政府發(fā)出的信號——電力體制改革已經(jīng)刻不容緩，以市場經(jīng)濟為主導(dǎo)的煤電聯(lián)動機制必須盡快建立，被扭曲的價格體系要還原為正常的成本-需求價格體系，從而實現(xiàn)政府與市場的適度平衡，保證市場效率與競爭公平。

    在能源稀缺的背景之下，節(jié)能降耗需要提高資源品價格來實現(xiàn)，電力是二次能源，是煤炭等一次能源的價值鏈的延伸形式，市場煤與計劃電并行，將無法有效抑制高耗能產(chǎn)業(yè)的擴張。我們認(rèn)為，煤電聯(lián)動這一市場化改革是大勢所趨，在煤價較大幅度上漲、電力行業(yè)面臨空前景氣谷底的情況下，2008年中期上調(diào)一次上網(wǎng)電價的可能性較大。

    政府補貼、壓縮電網(wǎng)利潤，或是短期扶持之舉。國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)2006年的利潤總額分別同比增長87%和132%，利潤總額分別高達(dá)269億元和137億元。因此，不排除在銷售電價不變的情況下，提高上網(wǎng)電價的可能。日前廣東全面下調(diào)工業(yè)和居民的銷售電價已經(jīng)說明，政府對電網(wǎng)利潤空間的關(guān)注，如果通過適當(dāng)收窄電網(wǎng)利潤空間，則有望在不影響CPI的前提下，改善電力生產(chǎn)企業(yè)的困境。

    此外，我們通過華銀電力政府補貼的例子，認(rèn)為此種模式也有可能在電力行業(yè)特殊困難時期推廣。這或?qū)⒁彩悄芫徑獍l(fā)電企業(yè)煤炭成本壓力、有效規(guī)避電價對CPI影響的方法之一。而政府補貼的錢，可以來自向高耗能、高污染企業(yè)供應(yīng)生產(chǎn)用電所征收的高電價。這種差別電價的補貼機制，更有利于促進(jìn)節(jié)能降耗深入進(jìn)行。

    市場人士普遍認(rèn)為：2005年到2008年上半年，是電力行業(yè)的景氣下降周期，2008年一、二季度為谷底階段，2008年中期之后景氣將逐步進(jìn)入上升通道，先“抑”后“揚”，行業(yè)拐點逐步顯現(xiàn)。因此，在利用小時大幅反彈、政府出臺明確的行業(yè)利好政策之前，可以暫緩對電力行業(yè)配置，等到一季度末至二季度周期進(jìn)入谷底時再進(jìn)行戰(zhàn)略建倉。

    按照目前的形勢，2008年一季度的燃煤發(fā)電企業(yè)的業(yè)績可能出現(xiàn)較大程度的下滑。短線來看，這類電力公司的股票下跌的風(fēng)險較大。但從戰(zhàn)略的高度來看，當(dāng)一個行業(yè)最優(yōu)秀的企業(yè)都面對危機的時候，恰恰蘊含著最大的投資機會。長期來看，我們對電力行業(yè)穩(wěn)定、持續(xù)的增長具有信心，尤其是穩(wěn)固的行業(yè)龍頭，行業(yè)內(nèi)高效、高成長的龍頭公司并不會因短期的煤炭不足而喪失長期的投資價值。