提要

　　煤炭政策由控產(chǎn)量轉(zhuǎn)向保供應(yīng)，隨著發(fā)改委審批速度的加快，產(chǎn)能逐步釋放。不過，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革在繼續(xù)推進，未來3年仍有超過3億噸的去產(chǎn)能任務(wù)待完成。此外，煤炭行業(yè)高負債和人員冗余的情況并未發(fā)生根本性變化。整體來說，煤炭價格上有產(chǎn)能釋放壓力下有政策托底。

　　政策層面由控產(chǎn)量轉(zhuǎn)向保供應(yīng)

　　供給側(cè)改革實施以來，存在去產(chǎn)能加速而置換相對滯后的情況。國家發(fā)改委4月的兩份文件《關(guān)于進一步加快建設(shè)煤礦產(chǎn)能置換工作的通知》《關(guān)于做好符合條件的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能煤礦生產(chǎn)能力核定工作的通知》直接推動了置換工作的加速。發(fā)改委層面審批速度加快。雖然核增產(chǎn)能未能在2017年放量，但按照建設(shè)工期推算，2018年后半年可投產(chǎn)煤礦產(chǎn)能超過1億噸。

　　在加快置換礦井審批速度和保供應(yīng)的政策導(dǎo)向下，可以估算，截至2017年年底，合法合規(guī)產(chǎn)能將提升至36.3億噸，但難改供應(yīng)偏緊局面。

　　不過，國內(nèi)有約8.3億噸產(chǎn)能（5.6億噸核準產(chǎn)能和2.7億噸未核準產(chǎn)能）基本建成，正在等待審批。國家發(fā)改委核準進度加速，預(yù)計2018年合法合規(guī)產(chǎn)能將提升至37.5億噸，供應(yīng)偏緊的局面也將隨之緩解。同時，276天工作日作為政策后備工具，可以避免供應(yīng)大幅過剩的問題。

　　預(yù)計，2018年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量增加3%，至36億噸，全年的有效供應(yīng)量為348703萬噸，同比增長4.5%。其中，動力煤供應(yīng)量為302766萬噸，同比增長5%。

　　需求受能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和環(huán)保抑制

　　單位GDP能耗逐年降低

　　國內(nèi)單位GDP能耗逐年降低，2017年為0.67噸標準煤/萬元。近10年來，國內(nèi)單位GDP能耗年均減少6.3%，能源生產(chǎn)及消費彈性系數(shù)也呈下降趨勢。隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，能源需求增速將進一步降低。

　　煤炭作為主要的能源，2007年，其占一次能源消費量的比例達到72.5%，而近年來，天然氣、水電、核電、風電等新能源消費量逐步增長。2016年，煤炭占一次能源消費量的比例降至62%，延續(xù)下滑勢頭。

　　2014年11月19日，國家發(fā)改委和國家能源局發(fā)布《能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，要求到2020年，一次能源消費總量控制在50億噸標準煤以內(nèi)，原煤消費量控制在41億噸以內(nèi)�！笆�三五”時期，非化石能源消費比重要提高到15%以上，天然氣消費比重力爭達到10%，煤炭消費比重降低到58%以下。減少煤炭等化石能源在一次能源中的消費比重，增加天然氣及非化石能源（水電、核電、風電）的消費比重是大勢所趨。盡管能源消費總量繼續(xù)提升，但煤炭消費絕對量很難再大幅增加。

　　環(huán)保政策密集出臺

　　環(huán)保政策的密集出臺表明本屆政府將環(huán)保問題作為改革的重要方向。對政策進行梳理，可以看出，環(huán)保政策已經(jīng)由2013年的頂層設(shè)計階段過渡到目前的可執(zhí)行和可操作階段。

　　在新項目的審批過程中，環(huán)保力度加大，落后產(chǎn)能的加速關(guān)閉，對現(xiàn)有生產(chǎn)的影響主要在于加大環(huán)保投入，環(huán)保檢查常態(tài)化對生產(chǎn)的階段性影響，對需求影響主要體現(xiàn)在未來排放總量的限制直接影響煤炭消費。

　　動力煤整體需求增速或小幅回落

　　《國家電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃》要求，到2020年，煤電裝機容量要控制在11億千瓦，而截至2017年9月，6000千瓦及以上火電裝機容量已經(jīng)達到10.8億千瓦。同時，火電累計用電小時數(shù)為3117小時，僅較2016年同期提高47小時，火電機組潛力有限。

　　從電源和發(fā)電量構(gòu)成來看，火電和水電是電力供應(yīng)的主要渠道。雖然新能源裝機規(guī)模擴大，但新能源發(fā)電效率有待提升。截至2017年9月，6000千瓦以上新能源裝機占比17.4%，發(fā)電量卻只占8.5%。相對來講，核電發(fā)電效率高，風電和太陽能發(fā)電效率低，這與其電源供應(yīng)不穩(wěn)定有關(guān)。

　　根據(jù)《電力行業(yè)“十三五”規(guī)劃》，到2020年，現(xiàn)役煤電機組平均供電煤耗將降至310克/千瓦時，新建煤電機組平均供電煤耗將降至300克/千瓦時，而目前的火電行業(yè)供電煤耗為311克/千瓦時，單位耗煤量需要縮減。雖然經(jīng)濟在積極轉(zhuǎn)型，但經(jīng)濟總量的擴張將帶動電力消費。根據(jù)國家能源局的測算，“十三五”期間，全社會用電量以年均3.6%—4.8%的速度增長，2018年電力行業(yè)耗煤量為193059萬噸，同比增加2%。

　　《建材工業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016—2020年）》提出，隨著經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，需求結(jié)構(gòu)升級，傳統(tǒng)建材產(chǎn)品的需求量基本平穩(wěn)甚至略有下降。其中，水泥需求量減少，綠色建材和先進無機非金屬材料、復(fù)合材料的需求量增長，到2020年，水泥熟料產(chǎn)量將降至12億噸，年均降速在2%。

　　《石化和化學(xué)工業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016—2020年）》顯示，“十三五”期間，化工產(chǎn)品的需求量將高速增長。其中，甲醇需求量年均增長率將達到8%。而根據(jù)中國石油(601857,股吧)和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的《現(xiàn)代煤化工“十三五”發(fā)展指南》，到2020年，將形成煤制油產(chǎn)能1200萬噸/年、煤制天然氣產(chǎn)能200億立方米/年、煤制烯烴產(chǎn)能1600萬噸/年、煤制芳烴產(chǎn)能100萬噸/年、煤制乙二醇產(chǎn)能600萬—800萬噸/年。政策層面對煤化工的期望較大，而新型煤化工面臨經(jīng)濟性和環(huán)保、技術(shù)等方面的問題，可能很難完成目標。預(yù)計2018年化工行業(yè)的耗煤量為18177萬噸，同比增長5%。

　　鋼鐵行業(yè)2016年開始去產(chǎn)能，2017年又經(jīng)歷了打擊地條鋼的過程，產(chǎn)能雖有縮減，但粗鋼和生鐵產(chǎn)量在需求的帶動下反而出現(xiàn)增長。后市，隨著房地產(chǎn)、基建的回落，鋼材的需求難以大幅增長，預(yù)計粗鋼和生鐵產(chǎn)量將保持穩(wěn)定甚至會小幅下降，到2020年，粗鋼產(chǎn)量將減少至7.5億—8億噸。

　　此外，預(yù)計2018年鋼鐵行業(yè)煤炭需求量為367517萬噸，同比增長0.1%。其中，動力煤需求量為316241萬噸，同比增長0.3%。

　　煤炭進口的管控措施越來越嚴格

　　2017年，煤炭供應(yīng)的階段性偏緊刺激進口煤涌入。數(shù)據(jù)顯示，1—10月，煤炭進口量為22634萬噸，同比增長12.1%。其中，動力煤進口量為16827.1萬噸，同比增長9.8%。

　　5月10日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出要堅決控制劣質(zhì)煤進口，表明了政府控制進口煤的態(tài)度。在隨后公布的《2017年煤炭去產(chǎn)能實施方案》中也提到要嚴控劣質(zhì)煤生產(chǎn)流通和進口使用，認真落實《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法》，嚴格進口檢驗標準和程序。

　　然而，通過控制質(zhì)量和恢復(fù)關(guān)稅抑制進口的作用不大，2017年的主要手段是延長進口煤通關(guān)時間和禁止部分口岸接卸進口煤，通過放緩進口煤采購步伐控制進口量，通過禁止環(huán)渤海地區(qū)汽車疏港抑制到港量。

　　在政策限制進口和國內(nèi)供應(yīng)恢復(fù)的背景下，2018年國內(nèi)煤炭進口量將回落，預(yù)計全年進口量減少9.7%，至23310萬噸。其中，動力煤進口量減少12%，至16893萬噸。

　　煤炭價格上有壓力下有支撐

　　供應(yīng)增速大于需求增速

　　政策已由控產(chǎn)量轉(zhuǎn)向保供應(yīng)，同時產(chǎn)能置換加速，2018年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量將增長3%，至36億噸，有效供應(yīng)量為348703萬噸，同比增長4.5%。其中，動力煤有效供應(yīng)量為302766萬噸，同比增長5%。而需求在環(huán)保等因素的制約下保持0.1%的增速。其中，動力煤需求增速為3%。供應(yīng)增速大于需求增速，煤炭價格將自四季度的高位回落。

　　供給側(cè)改革遠未結(jié)束

　　煤炭去產(chǎn)能任務(wù)過半，置換工作繼續(xù)跟進。2015年11月10日，中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議首次提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，并在隨后的中央經(jīng)濟工作會議中強調(diào)，要抓好去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板即“三去一降一補”五大任務(wù)。

　　其一，去產(chǎn)能仍在繼續(xù)。

　　2016年2月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》（下稱《意見》），煤炭行業(yè)開始去產(chǎn)能，明確從2016年開始，用3—5年的時間退出5億噸產(chǎn)能、減量重組5億噸產(chǎn)能，較大幅度壓縮煤炭產(chǎn)能，適度減少煤礦數(shù)量，使煤炭行業(yè)過剩產(chǎn)能得到有效化解，使市場供需基本平衡，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，使轉(zhuǎn)型升級取得實質(zhì)性進展。

　　根據(jù)各省和中央企業(yè)陸續(xù)出臺的去產(chǎn)能計劃，到2020年，各省合計去產(chǎn)能8.7億噸。其中，2016年去產(chǎn)能3.4億噸，高于《意見》提出的3—5年內(nèi)關(guān)閉退出5億噸產(chǎn)能以及國家發(fā)改委指定的2016年關(guān)閉2.5億噸產(chǎn)能的目標。2017年去產(chǎn)能任務(wù)目標降至1.5億噸，各省匯總的目標達到1.6億噸。

　　雖然兩年時間關(guān)閉產(chǎn)能5億噸，但按照各省去產(chǎn)能計劃，未來3年，煤炭行業(yè)還將削減3.7億噸產(chǎn)能。

　　《意見》中也提出了產(chǎn)能置換的任務(wù)，自2016年開始，未來3—5年內(nèi)減量重組5億噸產(chǎn)能。不過，2016年的工作重心是去產(chǎn)能，產(chǎn)能置換工作在2016年7月《關(guān)于實施減量置換嚴控煤炭新增產(chǎn)能有關(guān)事項的通知》出臺后展開。此外，2017年4月，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進一步加快建設(shè)煤礦產(chǎn)能置換工作的通知》，鼓勵加快煤礦產(chǎn)能置換。

　　從實際效果來看，盡管國家發(fā)改委多次表示通過減量置換和礦井核增增加2億—3億噸產(chǎn)能，但從2017年的產(chǎn)量來看，所謂的新增產(chǎn)能并未反映到產(chǎn)量上，其中原因在于一部分前期未批先建煤礦在建設(shè)完成后已經(jīng)放量，2017年通過置換合法化，另一部分置換進來的煤礦處于不同的建設(shè)階段，短期難以形成實際產(chǎn)量。

　　煤炭行業(yè)供給側(cè)改革實施以來，存在去產(chǎn)能加速而置換相對滯后的情況。雖然國家發(fā)改委放行了置換進來的新礦，但從建設(shè)到投入生產(chǎn)還需要地方國土資源部門、安監(jiān)部門審批，再考慮到建設(shè)周期，從批復(fù)到生產(chǎn)有較長的路要走，這就造成政策調(diào)控和效果顯現(xiàn)存在一定的時滯，2017年批復(fù)的新礦會在2018—2019年陸續(xù)投產(chǎn)。屆時，供應(yīng)將增加。同時，276天工作日作為政策工具，也可以避免供應(yīng)大幅過剩的問題。

　　其二，煤炭市場的庫存已經(jīng)處于偏低水平。

　　供給側(cè)改革和276天工作日造成煤炭供應(yīng)收縮，庫存消化迅速，2017年雖不再實行276天工作日制度，但供應(yīng)恢復(fù)有限、需求明顯好轉(zhuǎn)，庫存被繼續(xù)消化。

　　社會庫存方面，已經(jīng)由2016年年初的3.5億噸降至2017年8月的1.6億噸，降幅為54%。按目前的煤炭單月消費量計算，庫存僅供使用16天。

　　產(chǎn)地庫存方面，“原煤不露天、產(chǎn)品不落地、站臺不存煤”，導(dǎo)致煤礦和洗煤廠存煤量減少，且洗煤廠和焦化廠的儲煤場封閉后，庫容大幅縮減。

　　電廠庫存方面，重點電廠煤炭庫存由2016年年初的5341.2萬噸降至2017年10月上旬的2486.3萬噸，降幅為53%。

　　港口庫存方面，北方港口煤炭庫存在限制公路集港以及下游削減庫存的影響下，也處于歷年來的偏低位置。

　　煤炭行業(yè)已無庫存可去，2017年8月，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于建立健全煤炭最低庫存和最高庫存制度的指導(dǎo)意見（試行）》和《煤炭最低庫存和最高庫存制度考核辦法（試行）》公開征求意見。試圖建立煤炭庫存制度也表明政府對去庫存的態(tài)度。

　　其三，煤炭市場成本下降空間有限。

　　自2012年煤價下行以來，煤礦通過削減工資、壓縮材料費等途徑降低成本。在此過程中，2015年通過清費立稅等措施使行業(yè)內(nèi)的不合理費用得到清理。之前，為壓縮成本，煤礦延長設(shè)備使用期限，同時欠薪的情況時有發(fā)生。而隨著煤炭行業(yè)利潤的修復(fù)，欠賬需要彌補，煤炭生產(chǎn)成本繼續(xù)下降的空間有限。

　　其四，去杠桿和補短板任重道遠。

　　去杠桿效果并不顯著。煤炭行業(yè)供給側(cè)改革實施一年有余，煤炭價格經(jīng)歷了2016年的大幅上漲和2017年的高位運行，但從行業(yè)層面來看，煤炭和洗選行業(yè)資產(chǎn)負債率僅降低1%，由2016年2月的69.58%降至2017年8月的68.51%。

　　短板需要繼續(xù)彌補。短板主要體現(xiàn)在兩個方面。其一，行業(yè)人員仍有冗余。煤炭和洗選行業(yè)從業(yè)人員有357萬之眾，雖較供給側(cè)改革之前減少12%，但相當數(shù)量的人員未進入統(tǒng)計，煤炭行業(yè)冗余人員較多，與《煤炭工業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》中全員勞動功效1300噸/人·年以上的要求仍有差距。其二，行業(yè)集中度仍偏低。經(jīng)過整合兼并重組，煤炭行業(yè)集中度增強，2016年CR10達到45%，但全國煤礦數(shù)量有8000余個，除主產(chǎn)區(qū)山西、內(nèi)蒙古和陜西外，其他地區(qū)小而散的煤礦也有不少。煤炭行業(yè)內(nèi)部和上下游企業(yè)的兼并重組需要進一步推進。

　　去產(chǎn)能導(dǎo)致市場結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化。初期，西南和東北地區(qū)去產(chǎn)能力度較大，2016年，上述地區(qū)關(guān)閉產(chǎn)能35%（西南占23%，東北占12%）�！笆�三五”期間，西南和東北地區(qū)計劃關(guān)閉的產(chǎn)能占全國總計劃量的26%（西南占17%、東北占9%），這兩個區(qū)域的產(chǎn)量占全國煤炭總產(chǎn)量的12%（西南占9%，東北占3%）。雖然關(guān)閉的產(chǎn)能多為無效產(chǎn)能，但也對產(chǎn)量造成較大的壓力，2017年1—8月，西南和東北地區(qū)的煤炭產(chǎn)量同比減少5.5%（西南減少5.6%，東北減少4.8%），而同期，消費量卻有所增長，以至于其從晉陜蒙增加了調(diào)入量。以此為例，非煤主產(chǎn)區(qū)煤炭產(chǎn)能大幅削減和傳統(tǒng)下水煤市場長協(xié)比例擴大對傳統(tǒng)貿(mào)易格局造成的影響需要積極應(yīng)對。

　　綜上所述，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革遠未結(jié)束，去產(chǎn)能將繼續(xù)推進，后半段將加大產(chǎn)能置換進度，以此來保障供應(yīng)的穩(wěn)定。煤炭庫存和成本已無空間可降，去杠桿和補短板的任務(wù)也較為艱巨。相對來說，煤炭市場存在政策托底。