山西國陽新能7月14日發(fā)布業(yè)績預(yù)告：預(yù)計2009年1-6月份凈利潤將比上年同期增長50%至100%。業(yè)績增長的主要原因是，2009年上半年煤炭價格較2008年上半年有較大幅度上漲。

　　國陽新能昨日報收42.17元，上漲9.22%。自6月22日以來，國陽新能股價一路上漲，至昨日已上漲近73%。

　　我們認(rèn)為，在當(dāng)前較好的市場環(huán)境下，國陽新能母公司——陽泉煤業(yè)(集團(tuán))有限公司(下稱“陽煤集團(tuán)”)資產(chǎn)注入的動力較為充足。在上述背景下，國陽新能傾向于充分釋放業(yè)績。

　　我們上調(diào)國陽新能2009-2011年EPS(每股收益)為1.609元、1.674元、1.808元，維持“買入”評級，目標(biāo)價為45元。

　　無煙煤價高于去年

　　可查資料顯示，2008年無煙煤價格上漲滯后于煉焦煤與動力煤，大幅上漲的時間主要集中在第三季度。隨后，無煙煤價格雖然也相應(yīng)回落，但回落幅度遠(yuǎn)低于上漲幅度，使得無煙煤價格仍遠(yuǎn)高于歷史平均水平。

　　分年度比較可以看出，陽泉地區(qū)2009年上半年無煙煤價格要高于2008年上半年的走勢，平均價格要高出30%以上。國陽新能2009年上半年無煙煤價格處于高位，綜合售價約為440元/噸，相比2008年上半年(煤炭綜合售價約為392.45元/噸)，上漲幅度約10%。

　　此外，國陽新能上半年煤炭銷量相應(yīng)增加，一方面來自開元礦、平舒煤業(yè)的增量：2008年中收購開元礦，2009年全年貢獻(xiàn)產(chǎn)量300萬噸；平舒煤業(yè)產(chǎn)量全年有望突破200萬噸，遠(yuǎn)超過2008年全年140萬噸的產(chǎn)量。

　　另一方面，石太線的開通，大大改善了國陽新能的煤炭銷售運(yùn)輸條件，國陽新能充分利用自己的銷售網(wǎng)絡(luò)，加大對當(dāng)?shù)孛禾康拇�購代銷。

　　資產(chǎn)注入預(yù)期增強(qiáng)

　　陽煤集團(tuán)與上市公司之間關(guān)聯(lián)交易比重較大，不利于上市公司長期快速的發(fā)展，開元礦的收購開啟了集團(tuán)資產(chǎn)注入的序幕。目前國陽新能代為托管陽煤集團(tuán)的三個礦，除三礦(瀕臨資源枯竭，面臨破產(chǎn)境地)外，五礦、新景礦將是優(yōu)先注入的資產(chǎn)。

　　我們分析，在當(dāng)前的市場環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策條件下，陽煤集團(tuán)資產(chǎn)注入的客觀條件基本成熟：

　　首先，山西省內(nèi)資源整合已展開并購，陽煤集團(tuán)作為省內(nèi)五大資源整合主體之一，勢必會接手整合大批煤礦資源，進(jìn)一步壯大自己的資源儲備。故而，陽煤集團(tuán)有動力將目前較為成熟的資產(chǎn)注入到上市公司。

　　其次，伴隨著資本市場的回暖，我們認(rèn)為，國陽新能更傾向于采用公開增發(fā)加上現(xiàn)金支付的形式進(jìn)行(公司目前現(xiàn)金豐富)。由于參與小煤礦整合并購，未來在建工程較多，大股東陽煤集團(tuán)需要現(xiàn)金的意愿更強(qiáng)。

　　最后，即將發(fā)行的公司債券將為國陽新能提供較充裕現(xiàn)金流。國陽新能此前計劃發(fā)行14億元的公司債，債券發(fā)行工作將于近期進(jìn)行。發(fā)行的公司債券募集資金擬用于償還銀行借款、補(bǔ)充公司流動資金。

　　目標(biāo)價為45元

　　不考慮陽煤集團(tuán)進(jìn)一步資產(chǎn)注入的情況，考慮到公司存量資產(chǎn)盈利情況以及新出臺的會計政策調(diào)整，我們上調(diào)國陽新能2009-2011年每股收益為1.609元、1.674元、1.808元。

　　我們建議關(guān)注陽煤集團(tuán)資產(chǎn)注入的進(jìn)程，維持對國陽新能“買入”評級，給予45元目標(biāo)價。

　　值得提醒的是，市場的系統(tǒng)性風(fēng)險、資產(chǎn)注入的不確定性、資源稅的征收等，對國陽新能的未來盈利都將產(chǎn)生影響。

來源：東方早報